Systematic risk during 2008-2009 recession in emerging markets : some evidence from V3 and Baltic economies

LTStaigus ir gilus ekonominės veiklos svyravimas gali sukelti sistemišką kapitalo rinkos turto rizikos grąžos komponento pokyčius. Tai gali persikelti rinkos agentams koreguojant rizikos suvokimą, dėl kurių gali atsirasti reikšmingų realių investicijų plėtros pokyčių. Straipsnyje analizuojama laike kintanti sisteminė rizika mikro lygiu. Tyrime naudojama metodika remiasi Balio (2008 m.), Balio ir Engle (2010 m.) analizėmis, kurios naudojo daugiareikšmišką GARCH-vidurkio modelį, kad būtų galima įvertinti tiek portfelių, tiek ir individualių problemų riziką JAV rinkoje. Analizė atlikta Čekijai, Vengrijai, Lenkijai ir Baltijos šalims. Tyrimo rezultatai rodo, kad turto pokyčio jautrumas sisteminei rizikai yra skirtingas, o pokyčiai buvo laikini. Remiantis tyrimo rezultatais, 2008-2009 m. ekonominės veiklos nuosmukis neturėtų lemti investicijų vilkinimą. Kadangi pateikta informacija apie Rytų Europos ekonomiką yra nauja, negalima tiesiogiai palyginti rezultatų su kitais tyrimais. Be abejo, neigiami įmonių lūkesčiai dėl ekonominės ateities darė poveikį konkretaus investicinio projekto pinigų srautams, sumažėjo investicijos į fizinį kapitalą, nepaisant to, kad jautrumas sisteminei rizikai išliko toks pats, kaip ir prieš krizę.Reikšminiai žodžiai: CAPM; Daugiamatis GARCH-in-vidurkis, rizikos premija; Ilgalaikio turto įkainojimo modelis; Kintančių laike parametrų modelis; Laike kintantis beta koeficientas; Rizikos premija; Rizikos priemoka; Standartinis kapitalo aktyvų vertinimo modelis; CAPM; Capital asset princing model (CAPM); Multivariate GARCH modelio vidurkis; Multivariate GARCH-in-mean: risk premium; Risk premium; Time-varying beta; Time-varying model.

ENThe sudden and profound fluctuations in economic activity can lead to a systematic change in the component of asset risk return of capital market. It can be transferred when market agents adjust risk perception, resulting in significant changes in the development of real investments. The article analyses time-varying systemic risk at micro level. The methodology used in the research is based on the analysis prepared by Bali (2008), and Bali and Engle (2010), which were using the multi-dimensional GARCH model of average, providing the opportunity to evaluate the risk of both portfolios and individual problems in the US market. The analysis is intended for the Czech Republic, Hungary, Poland and the Baltic States. The results of the research show that the sensitivity of the change in assets to systemic risk is different, and changes were temporary. According to the results of the research, it is stated that in 2008-2009 the decline in economic activity should not lead to delays in investment. Since the information provided on the Eastern European economy is new, it is not possible to directly compare the results with results of other researches. Undoubtedly, the negative expectations of companies regarding the economic future had affected the cash flows of a particular investment project. and despite the fact that sensitivity to systemic risk remained the same as before the crisis, the investment to physical capital had decreased.