Portfolio size and diversification effect in Lithuanian Stock Exchange Market

LT[...] Straipsnio autorės sprendžia mokslinę problemą kaip įvertinti diversifikavimo efektą, kai portfeliai sudaromi iš akcijų skirtingais svoriais bei palygina diversifikavimo efektą abiem minėtais atvejais. Tyrimo objektas - akcijų portfelių diversifikavimo efektas. Tyrimo tikslas - atlikus ankstesnių portfelio diversifikavimo mokslinių tyrimų analizę, įvertinti diversifikavimo efektą, sudarant akcijų portfelius Lietuvos rinkoje. Tyrimų metodika originali tuo, kad akcijų atranka į portfelius vykdoma pagal tokius kriterijus prioriteto tvarka: 1) didžiausios neigiamos koreliacijos koeficientų reikšmės; 2) kiekybinės neigiamų koreliacijų charakteristikos su kitomis akcijų poromis; 3) skirtingiems pramonės sektoriams priklausančių įmonių akcijos. Akcijų atrankos į portfelius procesas identiškas tiek formuojant portfelius lygiais svoriais, tiek skirtingais svoriais. Diversifikavimo efektas įvertintas trimis rodikliais: diversifikuojamos rizikos eliminavimo procentu, priklausomai nuo akcijų skaičiaus portfelyje; portfelių rizikos priklausomybe nuo akcijų koncentracijos indekso ir portfelių rizikos priklausomybe nuo akcijų skaičiaus portfelyje. Tyrimai atlikti Lietuvos akcijų rinkoje 2009—2010 metais, naudojant vienos dienos akcijų kainas. Tyrimų rezultatai parodė, kad visais atvejais šiek tiek didesnis diversifikavimo efektas gautas, kai portfeliai sudaromi iš akcijų lygiais svoriais. Sudarant tokius portfelius diversifikavimo efektas didėjo nuo 39 % iki 98 %, o akcijų atranka į portfelį pagal kriterijus prioriteto tvarka (didžiausios neigiamos koreliacijos koeficientų reikšmės; kiekybinės neigiamų koreliacijų charakteristikos su kitomis akcijų poromis; skirtingiems pramonės sektoriams priklausančių įmonių akcijos) pasiteisino tik iki akcijų portfelio, sudaryto iš 22 akcijų.Nuo portfelių, sudarytų daugiau kaip iš 25 akcijų, akcijų atranka nepasiteisino, nes diversifikavimo efektas tai didėjo, tai mažėjo. Tyrimo rezultatai rodo, kad skirtumai tarp diversifikavimo efektų, formuojant portfelius lygiais ir skirtingais akcijų svoriais yra tuo didesni, kuo mažesni portfeliai. Didinant akcijų skaičių portfeliuose, šis skirtumas akivaizdžiai mažėja. Akcijų portfelių standartinių nuokrypių priklausomybės nuo koncentracijos tyrimo rezultatai parodė, kad esant tiesinei priklausomybei determinacijos koeficientas, kai portfeliai sudaromi iš akcijų lygiais svoriais, yra 0,989, o kai portfeliai sudaromi iš akcijų skirtingais svoriais pagal kapitalizaciją - 0,455. Woerheide ir Persson (1993) tyrimo rezultatai parodė, kad determinacijos koeficientas, kai portfeliai sudaromi iš akcijų lygiais svoriais, yra 0,548. Atkreiptinas dėmesys, kad mokslininkai buvo pasirinkę kitokią portfelių sudarymo metodiką. Akcijų portfelių standartinių nuokrypių priklausomybės nuo akcijų skaičiaus tyrimo rezultatai parodė, kad tiesinio regresinio modelio determinacijos koeficientai yra labai panašūs: 0,479 ir 0,395 (atitinkamai portfelių, sudarytų iš akcijų lygiais ir skirtingais svoriais pagal kapitalizaciją). Hiperbolės lygtis abiem atvejais paaiškino daug stipresnę priklausomybę tarp portfelių standartinių nuokrypių ir akcijų skaičiaus juose: 0,989 ir 0,917 (atitinkamai portfelių, sudarytų iš akcijų lygiais ir skirtingais svoriais pagal kapitalizaciją). [Iš leidinio]Reikšminiai žodžiai: Portfelio diversifikavimas; Diversifikavimo efektas; Akcijų skaičius; Koncentracijos indeksas; Vienodų akcijų svorių portfeliai; Skirtingų akcijų svorių portfeliai; Kapitalizacija; Portfolio diversification; Diversification effect; Number of stocks; Concentration index; Naive portfolio; Differently-weighted portfolio; Capitalization.

ENRecently scientists have increasingly focused on measuring the effect of diversification rather than portfolio efficiency evaluation, motivating that return is more variable economic phenomenon than the risk. Portfolios in different size financial markets are formed from different numbers of stocks in order to get the same non-systemic risk elimination effect. In most cases scientists agree about naive portfolio diversification effect. Scientific debates on the measurement of diversification effect of differently-weighted stocks portfolios are still in progress. Therefore, authors of the article solve the scientific problem assessing the possibilities for diversification when portfolios are made of different weight stocks and compare the diversification effect of naive and differently-weighted stocks portfolios. The research is done in Lithuanian Stock Exchange Market and based on daily stock market prices during 2009–2010. The research methodology is original because the selection of shares to portfolios is carried out under the following criteria in order of priority: 1) the largest negative correlation coefficient values, 2) the quantitative characteristics of the negative correlations with the other stocks in pairs, and 3) stocks of companies from different industry sectors. The diversification effect is evaluated by three indicators: percentage of diversifiable risk elimination, depending on the number of stocks in portfolio, regressions of standard deviations of portfolios against number and concentration of stocks. The results showed that in all cases greater diversification effect is obtained in naive portfolios. [From the publication]