Rizikos parametrų įvertinimo ypatumai Lietuvos finansų rinkoje

LTKokia yra tikroji įmonės akcijų vertė? Tai labai aktualus ir dažnas klausimas, su kuriuo susiduria tiek investuotojai, tiek investiciniai bankai, tiek įmonių savininkai. Šiame darbe nenagrinėjama, kuris rizikos – pelno normos modelis yra priimtiniausias, labiausiai empiriškai pagrįstas ir pranašesnis už kitus, tačiau bus bandoma atsakyti į klausimą, su kokiomis problemomis susiduriama skaičiuojant reikalaujamą pelno normą investicijoms į Lietuvos įmonių akcijas, taikant plačiausiai naudojamą kapitalo kaštų įkainojimo modelį (CAPM), bei kokie galimi tų problemų sprendimų būdai. Darbo tikslas – išanalizuoti, su kokiomis problemomis susiduriama įvertinant rizikos parametrus (CAPM parametrus) Lietuvoje bei pateikti tų problemų sprendimų kelius. Kadangi Lietuvoje nėra gerai išvystyta akcijų rinka, tai norint įvertinti Lietuvos įmonių akcijas susiduriama su rizikos parametrų (CAPM modelio parametrų) nustatymo problemomis. Analizės metu nustatyta, kad tinkamiausias būdas nerizikingai pelno normai Lietuvoje įvertinti yra paimti JAV vyriausybės obligacijų pelno normą ir pridėti valiutos rizikos premiją, kuria apytiksliai galima laikyti skirtumą tarp Lietuvos komercinių bankų litais išduodamų paskolų palūkanų normos ir JAV doleriais išduodamų paskolų palūkanų normos. Rizikos premijos nustatymo problemai išspręsti galima naudoti išsivysčiusios akcijų rinkos rizikos premiją bei pridėti šalies riziką, kurią galima įvertinti, remiantis atskiroms šalims suteiktais kredito reitingais.Reikšminiai žodžiai: Pelno norma; Rizikos parametrai; Kapitalo kaštai; Rate of return; Risk parameters; Capital asset pricing model.

ENHow much the stock is worth? It is a very important and common question for investors, investment banks and owners of enterprises. This article does not discuss which rate of return model is the most acceptable, empirically proved and superior to other models. However, it attempts to deal with the problems of calculating the required rate of return for investments in the Lithuanian stock market by applying the mostly used Capital Asset Pricing Model (СAРМ) and shows how these problems can be solved. The purpose of this work is to identify the main problems of calculating the risk parameters (CAPM parameters) in Lithuania and to introduce solutions of these problems. As the stock market in Lithuania is not well developed it is difficult to calculate the risk (CAPM) parameters in order to evaluate the stocks of Lithuanian companies. The analysis has defined the most appropriate method for calculating non-risk profit rate in Lithuania. It suggests to take the return on US government bond as risk free rate and add the currency risk premium which can be calculated as spread between interest rates of loans provided in Litas and US dollars by the Lithuanian commercial banks. In order to calculate the risk premium it is recommended to use the risk premium of the developed equity market and to add country risk which can be evaluated in terms of credit ratings set for individual countries.