Evaluating performance of Nordic and Baltic stock exchanges

LTStraipsnio tikslas yra įvertinti ir palyginti trijų Šiaurės (Švedijos, Danijos, Suomijos) ir trijų Baltijos (Lietuvos, Latvijos ir Estijos) vertybinių popierių biržų veiklą. Tyrimo rezultatai turi tiek teorinę, tiek praktinę reikšmę. Straipsnyje analizuojamas klausimas, ar tradicinės ir alternatyvios portfelio efektyvumo vertinimo priemonės yra vienodai naudingos Šiaurės ir Baltijos biržose (išsivysčiusiose ir pereinamosiose ekonomikose). Be to, rezultatai leidžia daryti išvadas apie Baltijos ir Šiaurės biržų rizikos ir grąžos panašumus ir skirtumus, o tai gali suteikti potencialias nuorodas sėkmingam investavimui šiame regione. Tyrimas atskleidė, kad alternatyvios matavimo priemonės žymiai nesiskiria nuo tradicinių grąžos-rizikos priemonių, taigi galima teigti, kad visų OMX biržų grąža yra normaliai paskirstoma. Tačiau kadangi visose rinkose buvo stebėta stipri koreliacija tarp Sharpe/Sortino ir RVaR/RTEL santykių, autoriai atmeta pirmą hipotezę ir daro išvadą, kad Baltijos biržose nėra stebimas svarbus besivystančių rinkų požymis – nenormaliai pasiskirstanti grąža. Rinkos nėra gerai diversifikuotos, tai ypač pasakytina apie Baltijos biržas. Antra autorių hipotezė pasitvirtino: mažėjanti dispersija tarp skirtingų biržų veiklos, ypač po to, kai buvo sukurta bendra OMX rinka, patvirtina konvergenciją tarp Šiaurės ir Baltijos rinkų. Nepaisant greitos konvergencijos, Baltijos biržos visu 2000–2006 m. laikotarpiu veikė geriau, nei Šiaurės biržos.Reikšminiai žodžiai: Baltijos šalys (Baltic states); Danija (Denmark); Finansinė rizika; Fondų birža; Suomija (Finland); Valiutos birža; Švedija (Sweden); Baltic States; Financial risk; Finland; Stock exchange; Stock exchanges; Sweden.

ENThe purpose of this paper is to evaluate and compare performances of three Nordic (Sweden, Denmark, Finland) and three Baltic (Lithuania, Latvia, Estonia) exchanges. Portfolio performance is estimated using two different approaches: traditional measures – Sharpe, Sortino and Treynor ratios; and alternative measures – reward to value-at-risk and reward to expected tail loss (RETL). The findings highlight the differences and similarities in Nordic and Baltic stock exchanges and their performance trends after creation of common marketplace OMX. Returns of Baltic, like Nordic, exchanges are normally distributed. During the period of 2000-2006, Baltic exchanges outperformed Nordic exchanges. The research is limited to six stock exchanges that are members of common marketplace OMX. Proposed alternative performance measures did not diverge from traditional approaches, because, apparently, Baltic exchanges offer normally distributed returns and should not be considered emerging markets. These measures should be further tested in developing and emerging markets. The findings have both theoretical and practical implications. To the authors’ best knowledge, it is the first public attempt to estimate performance of Baltic and Nordic exchanges in the context of modern portfolio theory and, alternatively, new science of risk management (value at risk and expected tail loss). The paper argues for the usage of an alternative measure for performance valuation – RETL. Furthermore, the paper discuses merits and limitations of different approaches to risk and performance measurement. [text from author]