The stock market as a leading indicator in a small open economy : an application of granger causality

LTAkcijų rinka tradiciškai buvo laikoma patikimu įrankiu stebėti ekonomikos procesams. Yra manoma, kad didelis akcijų kainų kritimas reiškia būsimą recesiją, o didelis akcijų kainų augimas žada ekonomikos augimą ateityje. Tačiau skeptikai pateikia keletą prieštaringų faktų, kurie suteikia pagrindą abejoti akcijų rinkos prognostinėmis galimybėmis. Atsižvelgiant į akcijų rinką supančius prieštaravimus, yra svarbu toliau tirti šį klausimą. Teorinės priežastys, kodėl akcijų rinka gali iš anksto informuoti apie ekonominės veiklos tendencijas, apima tradicinį akcijų kainų vertinimo modelį ir taip vadinamą gerovės efektą. Pagal tradicinį akcijų kainų vertinimo modelį, jos atspindi būsimos ekonomikos lūkesčius ir todėl gali prognozuoti ekonomiką. Gerovės efektas reiškia, kad akcijų kainos iš anksto informuoja apie ekonominę veiklą ir iš esmės ir tuos ekonomikos pokyčius ir inicijuoja. Straipsnio tikslas yra įvertinti, ar akcijų kainos gali būti išankstiniu indikatoriumi mažoje atviroje ekonomikoje. Straipsnyje taikoma laikinių eilučių analizė ir "Granger priežastingumo“ sąvoka, siekiant apskaičiuoti ryšį tarp dviejų kintamųjų ir pamatyti, ar jie atitinka teoriją. Tiriant ryšį tarp akcijų kainų augimo tempo ir ekonomikos augimo tempo buvo taikomi C.J.Granger formalūs priežastingumo testai ir analizuojami Lietuvos ekonomikos specifiniai 2000 1 ketv. - 2007 4 ketv. duomenys. Akcijų kainos nedarė įtakos ekonomikos veiklai, tačiau infliacija ir pinigų pasiūla atskleidžia priežastinį ryšį su akcijų kainomis. Tyrimas atskleidė, kad statistiškai reikšmingi vėlavimai tarp svyravimų akcijų rinkoje ir pokyčių realioje ekonomikoje yra santykinai trumpi.Reikšminiai žodžiai: Akcijų rinka; Maža ir atvira ekonomika; Granger priežastingumas; Stock market; Small open economy; Granger causality.

ENTraditionally the stock market was considered a reliable tool for monitoring of economic processes. There is an opinion that a significant drop in stock prices means a future recession and a significant increase of stock prices indicates a growth of economy in the future. However skeptics present several contradictory facts, which give reasons to doubt the prognostic possibilities of the stock market. Taking into consideration the contradictions, surrounding the stock market, it is important to discuss the issue further. The theoretical reasons why the stock market can inform on the trends of economic activities in advance cover the traditional model of evaluation of stock prices and the so-called well-being effect. According to the traditional model they reflect the future economic expectations and thus, can forecast the economy. The wellbeing effect means that the stock prices provide advanced information on the economic activities and, in essence, initiate such changes in economy. The article aims at evaluating whether the stock prices can be an advanced indicator in a small open economy. The article employs an analysis of temporary lines and the concept of "Granger Causality“, in order to calculate the relation between the two variables and see whether they correspond to theory. When examining the relation between the rates of increase of stock prices and economy, C. J. Granger’s causality tests were used and the specific data of Lithuanian economy as of the 1st quarter of 2000 – 4th quarter of 2004 were analyzed. The stock prices had no influence on the economic activities however the inflation and the money supply reveals the causative relation with the stock prices. The study revealed that the statistically significant delays between the fluctuations on the stock market and the changes in the real economy are relatively short.