Modernios portfelio teorijos genezė ir vystymasis

• Cibulskienė, Diana
• Grigaliūnienė, Žana

LTStraipsnio tikslas - apibendrinti modernios portfelio teorijos genezės aspektus, kurių pagrindu suformuojamos portfelio teorijos vystymosi prielaidos. H. Markowitz teorija ir kapitalo rinkos vertinimo modelis dažniausiai taikomi vertybinių popierių portfelio rizikai įvertinti. Bet praktikoje vertybinių popierių rizika priklauso ne tik nuo svyruojančių jų kainų. Galima drąsiai teigti, kad kapitalinių aktyvų įkainojimo (CAPM) modelis yra modernios finansų teorijos ašis. Kadangi CAPM turi šiek tiek nerealios ekonomikos požymių, S. Ross patobulino modelį, įtraukdamas į jį papildomų veiksnių. Arbitražo įkainojimo teorijos (APT) teorijos šalininkai nurodo du APT privalumus prieš CAPM. Pirma, APT turi mažiau hipotetinių apribojimų, lemiančių investuotojo rizikos ir pelno santykio suvokimą. Antra, APT gali būti patikrinama ir patvirtinama empirinės studijos metu. Nors APT laikoma prastesne nei CAPM, tačiau ji įvertina vertybinių popierių pelningumo priklausomybę nuo įvairių bendraekonominių veiksnių, pvz., BNP didėjimo, infliacijos lygio ir realiųjų palūkanų normų prognozių, įmonių dydžio bei kainos ir pelningumo santykio. Plėtojant portfelinių investicijų mokslą, atsiranda naujų, perteikiančių naujausias rinkos tendencijas, vertybinių popierių portfelio sudarymo ir valdymo teorijų bei modelių, tokių kaip vidurkio - absoliutaus nuokrypio požiūris, praradimų optimizavimo modelis, minimax modelis ir kiti. Nagrinėjant daugybę jau egzistuojančių vertybinių popierių portfelių sudarymo ir valdymo metodų, visada susiduriama su jų taikymo rinkoje problema bei jų rezultatų patikimumu. Šios problemos ir yra nuolatinės naujų modelių paieškos ir klasikinių modelių modifikacijos skatinimas.Reikšminiai žodžiai: Portfelio teorija; Kapitalinių aktyvų įkainojimo modelis; Arbitražo įkainojimo teorija; Trijų veiksnių modelis; Portfolio theory; Capital assets pricing theory; Arbitrage pricing theory; Three-factor model.

ENAn investment theory enters a new stage with H. Markowitz'(1952) efficient portfolio that is described as a concept having both risk and return characteristics. H. Markowitz' "Portfolio theory" was the incentive for other scientists to contribute to the further modern financial market theory development. His followers such as J. Tobin (1958), W. Sharpe (1964), S. Ross (1976), G. Fama and K. French (1993) and others analyzed the portfolio construction criteria, the portfolio optimization problems, assets allocation and their pricing specific aspects and factors influencing the portfolio value, at the same time searching for the ways how to quantify the m. The article presents the modern portfolio theory genesis that reflects various scientists' contribution to assets portfolio management, including portfolio construction, the expected portfolio return forecast and portfolio monitoring problems. While developing the conception of the investment selection, new portfolio construction and management theories and models are generated, such as the mean-absolute deviation approach, the expected loss optimization model, minmax model and others, which reflect brand-new market trends. There are ongoing academic discussions on these models' advantages, disadvantages and their applicability in practice. Analyzing a great number of existent assets portfolio construction and management methods, the researcher always faces their applicability and the results reliability problems. These problems are the incentive for the ongoing new models search and for the modification of classic models. [From the publication]